LBO

Le LBO, qu’est-ce que c’est concrètement ?

Le LBO, ou leveraged buy-out, est un montage de rachat d’entreprise financé majoritairement par de la dette. Un investisseur crée une société holding qui emprunte pour acquérir la cible, puis rembourse l’emprunt grâce aux flux de trésorerie que celle-ci génère. L’intérêt du montage tient à cet effet de levier : l’acquéreur immobilise peu de fonds propres pour prendre le contrôle d’une société bien plus grosse que sa mise de départ.

Exemple de montage LBO

Une entreprise est valorisée 10 millions d’euros. L’investisseur apporte 3 millions d’euros en fonds propres et la holding emprunte 7 millions d’euros. Cinq ans plus tard, la dette a été remboursée à hauteur de 4 millions grâce aux résultats de la cible, et la société est revendue 12 millions. Les fonds propres passent de 3 à 9 millions d’euros, soit un capital multiplié par trois.

Comment fonctionne un montage LBO ?

L’acquéreur constitue une holding de reprise, y injecte ses fonds propres et fait souscrire à cette structure une dette bancaire dite senior. La holding rachète les titres de la cible, puis les dividendes remontés par cette dernière servent à honorer les échéances. On parle de dette d’acquisition adossée aux flux futurs, souvent complétée par de la dette junior ou de la mezzanine.

Quelles sont les différentes formes de LBO ?

Le LMBO désigne un rachat par l’équipe dirigeante en place, le LMBI un rachat par des managers extérieurs, l’OBO permet à un dirigeant de se vendre à lui-même une partie de sa société pour dégager des liquidités, et le BIMBO combine dirigeants internes et externes.

Quels sont les risques d’un LBO ?

Le levier amplifie les gains mais aussi les pertes. Si l’activité ralentit, la cible peut ne plus dégager assez de trésorerie pour rembourser, ce qui conduit à une renégociation avec les banques, voire à un état de défaut de paiement. La pression sur les flux limite aussi la capacité d’investissement pendant toute la durée du remboursement.

Quel rôle joue la due diligence dans un LBO ?

Elle est déterminante puisque le remboursement repose sur la capacité de la cible à générer du cash. La due diligence vérifie la récurrence du chiffre d’affaires, la solidité des marges et l’absence de passifs cachés, éléments qui conditionnent le montant de dette que les banques accepteront de financer.